华胜天成（688591.SH）近期股价表现亮眼，9个交易日内涨幅接近90%。截至8月19日收盘，该股再度涨停，报收22.75元/股红海优配，自8月7日以来累计涨幅接近90%，年内累计涨幅超过210%。
此轮上涨主要得益于上半年业绩扭亏和“芯片+算力”概念的催化。然而，扭亏的原因并非主营业务盈利能力改善，而是该公司投资的泰凌微（688591.SH）股价暴涨带来的账面浮盈。事实上，华胜天成主业已经连续5年亏损，今年上半年扣非净利润预计依旧亏损6500万元至9500万元。
根据披露，华胜天成预计今年上半年实现净利润1.2亿元至1.8亿元红海优配，同比扭亏为盈，主要是由于持有的泰凌微股份公允价值变动损益大幅增加。截至2024年末，华胜天成直接持有泰凌微7.44%股权，而泰凌微上半年股价累计上涨超50%。因此，华胜天成上半年产生的非经常性损益预计约2亿到2.5亿元。
2017年4月，华胜天成参与的并购基金新余中域高鹏祥云投资合伙企业以18.61亿元收购了泰凌微82.75%的股权。华胜天成作为有限合伙人，在基金中合计出资4.4亿元，占基金总出资的约20%。2020年10月，华胜天成以1.5亿元现金受让中域高鹏持有的泰凌微703.33万股股权，每股成本约21.33元。
根据泰凌微招股说明书，上市前，华胜天成2.5亿元B类投资份额已完成现金退出，实现投资收益8125万元，1.9亿元C类投资份额转股，叠加2020年1.5亿元的收购成本，该公司直接合计持有泰凌微1786.1万股，占比9.92%红海优配，持股成本合计3.4亿元。
2023年8月，泰凌微以24.98元/股的发行价在科创板上市，至今累计上涨超120%，推动华胜天成持股市值大幅增长。截至8月18日，泰凌微收盘价为54.3元/股，按持股数量估算，华胜天成持有的对应市值约9.7亿元，较3.4亿元成本，累计浮盈约6.3亿元。加上上市前的投资收益，华胜天成投资泰凌微已盈利超7亿元。
尽管当前浮盈显著，但泰凌微曾在2024年上半年大幅下跌，一度跌至15元/股，导致华胜天成持股市值缩水至2.68亿元，出现阶段性亏损。2024年上半年，华胜天成非经常性损益亏损1.32亿元，净利润则大幅亏损2.47亿元。
如果剔除泰凌微股价上涨带来的浮盈，华胜天成的主营业务盈利能力仍未改善，预计上半年扣非净利润亏损6500万元至9500万元。该公司主营业务为企业IT服务和云计算产品及服务，自2020年开始已经连续5年亏损，累计亏损金额达11.74亿元。
分业务看，2024年，华胜天成IT系统解决方案业务实现营收33.07亿元，占总营收的77.45%，同比增长5.96%，主要得益于各地新基建、智算中心等大型项目的规划、建设、运营收入增长。相比之下，云计算产品及服务业务则因头部企业挤压出现下滑，2024年实现营收9.12亿元，同比下滑7.73%，毛利率也从2020年的28.73%降至2024年的21%。
分行业看，华胜天成主要服务政府、金融和电信运营商。其中政府业务占比最高，2024年来自政府的业务收入为14.1亿元，占比为33%，同比下滑0.39%，毛利率为9.29%，同比下滑1.89个百分点，导致盈利能力下降。由于政府项目回款周期长，该公司2024年底的应收账款余额达6.13亿元，占营收比例达35%。
为扭转传统业务颓势红海优配，华胜天成近两年布局人工智能应用，例如自主研发AI智能投标软件“投标大王”，利用AI技术精准解读招标文件、自动生成投标文件等流程，有效提高中标率，但相关业务收入占比仍较小。
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